Invertir tesorería de empresa al 5% con liquidez no es una quimera, pero exige entender primero qué herramientas encajan con tu horizonte temporal y tu necesidad de disponer del dinero en cualquier momento. En este artículo te explico, a partir de un webinario que compartí con Benjamin Sacchet, socio director de Auguste Patrimoine, cómo segmentar tu tesorería y qué opciones tienen sentido real para un empresario, autónomo o profesional liberal.
Auguste Patrimoine es un socio con el que colaboro desde hace años. Benjamin gestiona el patrimonio de mi mujer Jacqueline DCA, de amigos y de varios familiares. El webinario de una hora y cuarto abordó una pregunta que me llega constantemente: ¿qué hacer con la tesorería dormida sin asumir más estrés del necesario?
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Índice de Contenidos
- El problema de la tesorería ociosa en las empresas
- Antes de invertir, segmenta tu tesorería
- La trampa de la rentabilidad garantizada
- Piensa en la prima de riesgo, no en el rendimiento absoluto, para la tesorería de tu empresa
- Por qué la renta fija directa ya no es la mejor opción para la tesorería de tu empresa
- Preguntas Frecuentes
- 1,1 billones de euros sin rentabilizar
- Dos tipos de tesorería que conviven en tu negocio
- Horizonte temporal y liquidez: las dos preguntas clave
- Por qué descartamos la renta variable y el capital privado
- El tipo sin riesgo europeo como referencia
- Productos estructurados: el envoltorio engaña
El problema de la tesorería ociosa en las empresas
1,1 billones de euros sin rentabilizar
Benjamin abrió el webinario con un dato del Banco de España que pone los pelos de punta: a finales de 2025, las cuentas bancarias europeas acumulaban alrededor de 1,1 billones de euros en tesorería prácticamente parada. Para que te hagas una idea, esa cifra equivale a un tercio del PIB de la zona euro. El dinero está ahí, pero no trabaja.
La remuneración media de esos saldos es ridícula: un 0,04% para particulares y un 0,47% para empresas. Muy lejos de lo que un simple fondo monetario sin riesgo debería ofrecer hoy. El dinero parado es como un motor en punto muerto: consume recursos pero no te lleva a ningún sitio.
Dos tipos de tesorería que conviven en tu negocio
En la práctica, Benjamin distingue dos clases de tesorería. Por un lado está la que ya tienes acumulada y quieres hacer crecer: eso es capital. Por otro, la tesorería operativa, la que circula por la empresa día a día y que siempre deja un pequeño excedente que se puede optimizar.
Puso el ejemplo de las grandes superficies: cobran al instante cuando pasas por caja, pero pagan a sus proveedores con mucha demora. Su tesorería neta permanece positiva en todo momento, y por eso buscan reciclarla constantemente. Los seguros siguen una lógica parecida: ingresan las primas de inmediato y pagan indemnizaciones años después. Mientras tanto, hacen trabajar la diferencia. Es lo que se conoce como gestión ALM (asset and liabilities management).
Antes de invertir, segmenta tu tesorería
Horizonte temporal y liquidez: las dos preguntas clave
Antes de tomar cualquier decisión, Benjamin insiste en dos cuestiones: ¿qué horizonte temporal tienes y qué liquidez necesitas? El horizonte puede ser de 3 meses, 6 meses, 1 año, 2 años o 10 años. Hay que trocear la tesorería según los compromisos previstos. Una parte la necesitarás a corto plazo; otra es más incierta.
La liquidez es todavía más crítica. Por eso Benjamin descartó deliberadamente las acciones y el private equity de la presentación. Una acción se mueve rápido: un tuit de Trump, un conflicto en Oriente Medio, y puedes ver caídas del 10% o 15% en ciertos sectores. Si necesitas retirar justo en ese momento, vendes forzosamente en pérdidas.
Por qué descartamos la renta variable y el capital privado
El private equity es aún peor: bloqueado durante 8 o 10 años, a veces más. Incluso el private credit, del que apenas se hablaba hace unos años, atraviesa hoy crisis de liquidez. Benjamin citó un caso en BlackRock donde inversores que querían retirar mil millones se encontraron con que solo podían recibir 500 millones de inmediato, y el resto quedaba pendiente.
Quienes vivieron 2008 conocen bien esta sensación. Los que llegaron a bolsa en los últimos 3 o 5 años la han olvidado. Para un empresario que necesita su tesorería en cualquier momento, la liquidez no es un detalle menor. La liquidez es el airbag de tu empresa: no piensas en él hasta que lo necesitas de verdad.
Con ese filtro, las herramientas que quedaron sobre la mesa fueron el cash, los depósitos a plazo, el brokerage de cuentas a plazo, la renta fija en directo, la performance absoluta y los productos estructurados.
La trampa de la rentabilidad garantizada
El tipo sin riesgo europeo como referencia
Esta fue, en mi opinión, la diapositiva más importante del webinario. Hoy Alemania se financia a poco menos del 3% a 10 años. Ese es el tipo sin riesgo europeo. Comprando una obligación soberana simple obtienes ese rendimiento sin asumir riesgo alguno.
Cuando un despacho de gestión patrimonial te ofrece un producto estructurado con capital garantizado que rinde un 6%, 7% u 8%, algo no cuadra. Si existiera un producto sin riesgo al 8%, los hedge funds lo arbitrarían al instante. En la práctica, con estos productos estructurados a capital garantizado, la probabilidad de cobrar todos los cupones es muy baja. Puedes recibir uno, luego nada durante 7 años, y acabar por debajo del tipo sin riesgo. Habrías estado mejor en un monetario puro.
Productos estructurados: el envoltorio engaña
Mientras tanto, la entidad se ha llevado su comisión. Muchos despachos están hoy en pleno «buildup»: compran otras firmas de gestión patrimonial, acumulan deuda que pagar, y por eso empujan productos empaquetados que dejan buenos márgenes a la distribución.
Le he enviado a Benjamin varias de esas newsletters promocionales que recibimos sin parar, con productos al 6%, 7% u 8% garantizados que parecen impecables sobre el papel. Su respuesta es siempre la misma: el envoltorio es magnífico, pero habrá que verse dentro de unos años para comprobar qué había dentro. Un producto estructurado con rendimiento garantizado es como un regalo con un lazo precioso pero una caja vacía.
En el fondo, un producto estructurado no es más que una ecuación multifactorial cuya variable de resolución es el rendimiento. Benjamin puede construirte un producto al 15% con capital garantizado sobre el papel. Pero tendrías un 0,01% de probabilidades de cobrar ese rendimiento, y te saldría más rentable ir a pasar el fin de semana al casino.
Piensa en la prima de riesgo, no en el rendimiento absoluto, para la tesorería de tu empresa
El segundo error que Benjamin observa con frecuencia es confundir el rendimiento absoluto con la prima de riesgo. Un 5% no vale lo mismo en 2021, en 2022 o en 2025. El contexto lo cambia todo, y quien no lo entiende acaba persiguiendo cifras que ya no significan lo que parecen.
La referencia de partida es el €STR, el tipo sin riesgo oficial en los mercados europeos. Sobre esa base se calcula cuánto te pagan de más por asumir un riesgo determinado.
En 2021, el €STR estaba en territorio negativo. Sacar un 4% en aquel momento equivalía a 4,5 puntos por encima del tipo sin riesgo, una prima más que confortable. Hoy, si consigues un 4% con el €STR rondando el 2%, la prima de riesgo se ha reducido a solo 2 puntos para el mismo nominal. El rendimiento es idéntico, pero el riesgo asumido es mucho mayor.
Benjamin puso un ejemplo muy ilustrativo. En 2023 colocó a varios clientes en un producto al 8%, lo que suponía unos 4 puntos de prima de riesgo. Era razonable. Los productos se amortizaron sin problemas. Ahora esos mismos clientes vuelven pidiendo otro 8%. Él puede conseguirlo, pero hoy ese 8% implica 6 puntos de prima de riesgo. Es un 50% más de riesgo para exactamente el mismo rendimiento nominal. El canto de sirena del número grande esconde una letra pequeña que ha cambiado por completo.
El extremo histórico fueron los años 70, cuando los tipos sin riesgo rozaban los dos dígitos. Pero la inflación también. No existía enriquecimiento real. El rendimiento absoluto, por sí solo, no cuenta nada.
Por qué la renta fija directa ya no es la mejor opción para la tesorería de tu empresa
Invertir en obligaciones directamente es una competencia poco común entre los asesores patrimoniales. La razón es simple: no les reporta ingresos. Sería como si tu asesor te recomendara comprar acciones del Santander o de Iberdrola en directo, sin pasar por un fondo que le pague retrocesiones. No es así como se gana la vida.
Benjamin explicó un caso concreto de trabajo post-2022. Los bancos centrales habían anunciado con claridad que los tipos bajarían durante dos años. Los tipos estaban en máximos. Colocaron una obligación de BPCE (Banque Populaire Caisse d’Épargne) que rentó entre un 12% y un 15% en dos años, prácticamente en línea recta.
El atractivo de la renta fija directa es su naturaleza matemática. Las hipótesis de entrada y salida están definidas de antemano. El rendimiento es conocido. Salvo impago del emisor, sabes exactamente lo que vas a cobrar. Es la única clase de activo donde esto ocurre.
Ahora bien, ¿es el momento adecuado hoy? Su respuesta es más bien negativa. El diferencial entre el soberano europeo y las obligaciones corporativas con rating BBB (el escalón más bajo del grado de inversión) ronda el 1%. Apenas ganas un punto adicional de rendimiento por prestar a una empresa en lugar de a un Estado. No compensa el riesgo asumido.
Queda un caso específico donde puede tener sentido: colocar a 2 años en una cesta de obligaciones BBB con vencimiento a 2 años, para arañar un 1% más que un fondo monetario. Es marginal, pero no absurdo. Y si un conflicto geopolítico o una sacudida de mercado dispara los diferenciales, volverán a aparecer oportunidades puntuales. Por ahora, navegamos en aguas tranquilas.
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Preguntas Frecuentes
¿Qué riesgos implica mantener la tesorería de la empresa sin invertir? Mantener la tesorería dormida expone a la empresa a pérdida de poder adquisitivo por inflación y a un coste de oportunidad frente a alternativas líquidas. Además, no aprovechar instrumentos de bajo riesgo puede reducir la rentabilidad global sin mejorar la seguridad.
¿Cómo se debe segmentar la tesorería antes de buscar un 5% con liquidez? La segmentación debe separar la tesorería operativa, necesaria para pagos a corto plazo, de la tesorería estratégica o excedente que puede inmovilizarse algo más. Solo el excedente con horizonte flexible debería destinarse a buscar rentabilidad, manteniendo siempre un colchón de liquidez inmediata.
¿Por qué un rendimiento garantizado del 5% puede ser una trampa para la tesorería empresarial? Un rendimiento garantizado del 5% puede esconder riesgos de crédito, plazos forzosos o costes de salida que comprometen la liquidez real. En el entorno actual, una garantía tan alta suele implicar asumir más riesgo del que aparenta, por lo que conviene revisar la solvencia del emisor y las condiciones de liquidez.
¿Qué significa pensar en prima de riesgo en lugar de rendimiento absoluto al invertir tesorería? Pensar en prima de riesgo implica evaluar cuánto rendimiento adicional se obtiene por asumir un riesgo superior al activo sin riesgo, en lugar de fijarse solo en el porcentaje bruto. Así se compara si el 5% compensa adecuadamente la posible pérdida de liquidez o el riesgo de crédito asumido.
¿Por qué la renta fija directa ya no es la mejor vía para invertir tesorería con liquidez? La renta fija directa, como bonos o depósitos tradicionales, suele ofrecer poca flexibilidad para salir sin penalización y puede tener costes de transacción o diferenciales que reducen el rendimiento neto. Alternativas como fondos monetarios o cuentas remuneradas con liquidez diaria pueden acercarse al objetivo sin sacrificar acceso al efectivo.
